Trump’ın tarifeleri küresel sermayeyi harekete geçirdi: Japon yatırımcılardan 20 milyar dolarlık tahvil satışı

ABD Başkanı Donald Trump’ın bu ayın başında duyurduğu ve küresel piyasalarda ciddi dalgalanmalara yol açan yeni gümrük tarifeleri, Japon yatırımcıların portföy tercihlerinde ani değişimlere neden oldu. Japonya Maliye Bakanlığı tarafından açıklanan ön verilere göre, Japon bankaları, emeklilik fonları ve diğer özel finans kuruluşları, sadece iki hafta içinde 20 milyar dolardan fazla uluslararası tahvil sattı.

Bu satışların büyük bölümü, 4 Nisan’da sona eren haftada gerçekleşti. Bu dönemde toplamda 17,5 milyar dolarlık uzun vadeli yabancı tahvil elden çıkarıldı. Bir sonraki hafta ise 3,6 milyar dolarlık ek satış kaydedildi. Söz konusu çıkış, Japon yatırımcıların 2005 yılından bu yana gerçekleştirdiği en büyük iki haftalık tahvil satışı olarak öne çıktı.

Japonya, kamu ve özel sektörde tuttuğu toplam 1,1 trilyon dolarlık ABD Hazine tahviliyle dünyanın en büyük yabancı tahvil yatırımcısı konumunda bulunuyor. Bu sebeple, Japon finansal kuruluşlarının bu alandaki pozisyon değişimleri, küresel tahvil piyasaları açısından önemli bir sinyal kabul ediliyor. Son satış dalgası da bu bağlamda dikkat çekici bir gelişme olarak kayıtlara geçti.

2 Nisan'da Trump tarafından açıklanan ve "kurtuluş günü" olarak adlandırılan yeni tarife paketi, özellikle Wall Street'te sert dalgalanmalara neden oldu. S&P 500 endeksi dört işlem gününde yüzde 12 değer kaybederken, ABD Hazine tahvilleri de yoğun satış baskısıyla karşılaştı. 10 yıllık tahvillerin getirileri, 11 Nisan haftasında 2001’den bu yana en hızlı yükselişi yaşadı.

Japonya Maliye Bakanlığı’nın raporunda hangi ülkelerin tahvillerinin satıldığına dair detay paylaşılmasa da, Nomura’da kıdemli oran stratejisti olarak görev yapan Tomoaki Shishido, bu satışların büyük kısmının ABD Hazine tahvilleri ve ABD hükümeti destekli ipotek teminatlı menkul kıymetler olabileceğini söyledi. Bu varlıklar, ABD hükümetinin garantisi altında olmaları nedeniyle Japon yatırımcılar için uzun süredir cazip birer yatırım aracı olarak görülüyor.

Shishido’ya göre, emeklilik fonlarının portföylerini yeniden dengeleme ihtiyacı ya da bankaların ve hayat sigorta şirketlerinin faiz oranı riskine karşı aldıkları önlemler de satışların arkasındaki nedenlerden biri olabilir. Bunun yanında, ABD merkezli varlık yöneticileri ile küresel hedge fonların kaldıraçlı pozisyonlarını kapatması da bu satış dalgasını tetiklemiş olabilir.

Bazı piyasa uzmanları ise Wall Street’teki hisse senedi düşüşlerinin, Japon emeklilik fonlarının portföylerinde uluslararası borç ve hisse senetleri arasında kurdukları dengeyi bozduğuna inanıyor. Bu nedenle fonların, yeniden denge sağlamak için özellikle Hazine tahvilleri ve diğer ABD destekli borçlanma araçlarını satmak zorunda kaldıkları belirtiliyor.

Öte yandan, Japon yatırımcıların uyguladığı bazı korunma stratejilerinden geri çekilmesi de bu satışları tetiklemiş olabilir. Özellikle "carry trade" olarak bilinen işlemlerde yatırımcılar düşük getirili piyasalarda borçlanarak daha yüksek getiri vaat eden varlıklara yöneliyor. Japonya'nın düşük faiz ortamı nedeniyle bu tür işlemler için bir finansman kaynağı olarak kullanıldığı biliniyor.

Ancak Moody’s Analytics Japonya ekonomisti Stefan Angrick, Japon fonlarının yaptığı satışların mutlak olarak büyük olsa da ABD tahvil piyasası açısından sınırlı bir etkisi olduğunu ifade etti. Angrick, ABD Hazine tahvilleri piyasasında günlük işlem hacminin yaklaşık 1 trilyon dolar seviyesinde olduğunu hatırlatarak, Japon yatırımcıların satışlarının piyasa dinamikleri üzerinde kalıcı bir baskı yaratmasının beklenmemesi gerektiğini söyledi.