İsviçre deflasyon riskiyle karşı karşıya: Merkez Bankası döviz müdahalesine hazırlanıyor

İsviçre, güçlü İsviçre frangının fiyat artışlarını düşürmesiyle deflasyon riskine yaklaşıyor. 2024'te deflasyonist bir ortama girme ihtimali artarken İsviçre Merkez Bankası (SNB) için bu durum, faiz indirimleri ve döviz müdahalelerini içeren karmaşık bir politika arayışını gündeme getiriyor.

Faiz indirimi ve enflasyon tahminleri

SNB, güçlü frangın ekonomiye etkilerini azaltmak amacıyla Eylül ayında faiz oranlarını üçüncü kez düşürdü. Petrol ve elektrik fiyatlarındaki gerilemeyle desteklenen bu karar, bankanın yıllık enflasyon tahminini de düşürdü. 2024 için enflasyon beklentisini yüzde 1,3’ten yüzde 1,2’ye, 2025 içinse yüzde 1,1’den yüzde 0,6’ya çekti. Görevden ayrılmak üzere olan SNB Başkanı Thomas Jordan, güçlü frangın fiyat tahminlerinde önemli rol oynadığını, ancak bu tahminlerin hâlâ “fiyat istikrarı aralığında” kaldığını ifade etti.

Döviz müdahalesi gündemde

Analistler, İsviçre frangının değer kazanmasının deflasyona yol açabileceğine dikkat çekiyor. Capital Economics Avrupa ekonomisti Adrian Prettejohn, SNB'nin para biriminin değer kazanmasını önlemek için doğrudan döviz müdahalesine başvurabileceğini belirtti. Bu tür müdahaleler, İsviçre frangının diğer para birimleri karşısındaki değerini dengelemeye yönelik olarak döviz piyasasında alım satım yaparak uygulanıyor. Julius Baer ekonomisti Sophie Altermatt da, hızlı değer artışı dönemlerinde döviz müdahalesi olasılığını dışlamadıklarını vurguladı.

İsviçre’de düşük enflasyon ve güçlü frank

Son aylarda İsviçre frangı rekor seviyelere yaklaşarak yatırımcılar için güvenli liman olarak öne çıkıyor. Eylül ayında yıllık enflasyon yüzde 0,8 olarak kaydedilirken, Capital Economics İsviçre’de enflasyonun 2025'te yüzde 0,3'e düşebileceğini ve bazı aylarda negatif değerlere inebileceğini tahmin ediyor. Prettejohn, “Enflasyon bazı aylarda yüzde 0,1’e kadar düşebilir; bu nedenle deflasyon riskini göz ardı edemeyiz” açıklamasında bulundu.

Güvenli liman frangı için riskler ve Merkez Bankası’nın yeni adımları

SNB Başkanı Jordan, döviz müdahalesi seçeneğinin faiz oranları ile birlikte kullanılabileceğini belirtirken, herhangi bir takvim vermekten kaçındı. Ekonomistlerin Aralık ayında SNB’nin faiz oranlarını sabit tutmasını, 2025’in ilk çeyreğinde ise yüzde 0,75 terminal oranıyla 25 baz puanlık bir indirim yapmasını beklediği belirtiliyor. UBS Global Wealth Management Baş Ekonomisti Maxime Botteron, SNB'nin döviz müdahalesine faiz indirimlerinde sınır noktasına ulaştığında başvurabileceğini ifade etti.

Botteron, İsviçre frangının değer kazanmasının endişe verici bir boyutta olmadığını belirtirken, frangın 2011 ve 2015 zirvelerinin altında seyrettiğini vurguladı. Ancak keskin bir değer artışı yaşanmadığı sürece, deflasyon riskinin düşük kalmaya devam edeceğini öne sürdü. SNB, yeni para politikası kararlarını açıklamak için 12 Aralık’ta bir araya gelecek.