HSBC’den TCMB değerlendirmesi: Yıl sonu enflasyon tahmini şimdilik yüzde 30, ama riskler yukarı yönlü

HSBC’nin yayımladığı ‘Türkiye: TCMB’den temkinli bir mesaj’ başlıklı raporda, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) son faiz adımını, kurdaki baskıya karşı alınan önlemleri ve yıl sonu enflasyon beklentilerini değerlendirildi.

HSBC, TCMB'nin 20 Mart 2025 tarihinde attığı adımların, enflasyonla mücadelede temkinli ama kararlı bir duruş sergilediğini belirtti. Banka, 200 baz puanlık artışla borç verme faizini yüzde 46’ya yükseltti. Bu oran faiz koridorunun üst bandı olurken, politika faizi olan bir hafta vadeli repo faizi yüzde 42,5, alt bant olan borçlanma faizi ise yüzde 41 seviyesinde bırakıldı.

TCMB ayrıca, lira cinsinden döviz satım ihalelerine yeniden başlayacağını ve likiditeyi sıkılaştırmak için bir hafta vadeli repo ihalelerini askıya aldığını duyurdu. Bu hamleler, TL’deki değer kaybına karşı bir tepki olarak görülüyor. HSBC’ye göre Merkez Bankası, kur geçişkenliğinin (exchange rate pass-through) yüzde 25 civarında olduğunu varsayıyor ve bu da TL’nin değer kaybının enflasyonu ciddi ölçüde etkileyebileceğini gösteriyor.

Sıkılaştırma sinyali daha net

Raporda, 20 Mart’taki yönlendirmede kullanılan "Para politikası duruşu, enflasyon görünümüne göre sıkılaştırılacaktır” ifadesinin, önceki metinlerdeki ‘gerekirse araçlar kullanılacaktır’ vurgusuna göre daha sert ve kararlı olduğuna dikkat çekildi.

3 Nisan’da açıklanacak mart ayı enflasyon verileri öncesinde HSBC’nin tahminleri:

• Aylık: Yüzde 2,3
• Yıllık: Yüzde 37,8
• 2025 sonu tahmini: Yüzde 30

HSBC, 2025 yılı sonu için yüzde 30 enflasyon tahminini koruyor. Ancak TL’deki son değer kaybı bu tahmin üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturuyor. TCMB’nin kendi analizine göre döviz kurundaki değişimin enflasyona etkisi yaklaşık yüzde 25 düzeyinde. Bu nedenle kurdaki her yeni dalgalanma, yıl sonu enflasyon beklentilerini yukarı taşıyabilir.

Faiz indirimi beklentileri değişebilir

Banka, önceki beklentilerinde TCMB’nin nisandan itibaren her Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında 250 baz puan faiz indirimi yaparak Ekim 2025’te faizi yüzde 30’a indireceğini öngörüyordu. Fakat son gelişmeler bu senaryonun daha yavaş ve temkinli bir indirim sürecine evrilebileceğini düşündürüyor.

Rezervlerde hızlı düşüş

HSBC, TCMB'nin net döviz varlıklarının yalnızca iki günde yaklaşık 10 milyar dolar eridiğini, 20 Mart itibarıyla rezervlerin 56 milyar dolara gerilediğini aktardı. Bu, döviz piyasasında yaşanan baskıyı ve Merkez Bankası'nın müdahale çabalarının maliyetini ortaya koyuyor.

Değerlendirme: Merkez ‘sözlü müdahale’ değil, fiili adımlar atıyor

HSBC, bu adımların sadece bir ‘sinyal verme’ değil, aynı zamanda TL üzerindeki baskıya karşı gerçek ve etkili adımlar olduğunu vurguluyor. Ancak bu hamlelerin yeterliliği, enflasyonun seyri ve kur hareketleriyle birlikte önümüzdeki haftalarda daha da netleşecek.